Verizon's aankoop van Yahoo, uitgelegd

Асуудлыг Арилгахын Тулд Манай Хэрэгслийг Туршиж Үзээрэй

Yahoo-topman Marissa Mayer.

Foto door Bennett Raglin/Getty Images

Een van de belangrijkste bedrijven van de eerste dotcom-boom, Yahoo, heeft het einde van zijn leven als onafhankelijk bedrijf bereikt. Yahoo's bord keurde de verkoop goed van Yahoo's kernactiviteiten aan Verizon in een deal ter waarde van $ 4,8 miljard. De aandeelhouders en regelgevers van het bedrijf moeten de deal nog goedkeuren - de bedrijven verwachten dat deze begin 2017 wordt afgerond.

De deal betekent een verbluffende daling voor een bedrijf dat op het hoogtepunt van 2000 werd gewaardeerd op meer dan $ 100 miljard. Yahoo is nooit echt in staat geweest om zijn technologie en cultuur aan te passen aan een internet van na 2000 dat was gericht op sociale media en mobiele apparaten, en dus raakte het gestaag achter rivalen zoals Google en Facebook.

Na de overname van Verizon zullen kenmerkende Yahoo-eigendommen zoals de zoekmachine, e-mailservice, fotodeelsite Flickr en blogplatform Tumblr vermoedelijk blijven werken. Maar het is moeilijk voor te stellen dat Yahoo ooit weer zo'n prominente rol online zal spelen als twee decennia geleden.

Ironisch genoeg was de hand van Yahoo-CEO Marissa Mayer uiteindelijk niet de sombere prestatie van Yahoo's online eigendommen, maar wel een investering van Yahoo die te goed werkte. In 2005 heeft Yahoo $ 1 miljard geïnvesteerd in een van China's populairste technologiestartups, Alibaba. Die weddenschap wierp zo'n spectaculaire vruchten af ​​dat vorig jaar Yahoo's Alibaba-aandelen het overgrote deel van de waarde van het bedrijf voor hun rekening namen.

Aandeelhouders vreesden dat het management van Yahoo deze meevaller uiteindelijk zou verkwisten om de afnemende internetactiviteiten van Yahoo overeind te houden. Het probleem was dat als Yahoo de aandelen zou verkopen en het geld aan aandeelhouders zou geven, dit een enorme belastingaanslag zou veroorzaken. Dus in plaats van de Alibaba-aandelen te verkopen, werd Mayer gedwongen de rest van het bedrijf te verkopen, waardoor ze feitelijk werkloos werd.

Het is een vernederend einde voor Mayer, een Google-veteraan die in 2012 bij Yahoo kwam werken. Haar ommekeer werkte niet, en nu zal Yahoo worden samengevoegd met AOL, een ander worstelend internetmerk dat vorig jaar door Verizon werd overgenomen.

Yahoo had een eeuwigdurende media/tech identiteitscrisis

Yahoo viert tien jaar

Op deze foto uit 2005 wordt Yahoo CEO Terry Semel geflankeerd door Yahoo mede-oprichters David Filo, links, en Jerry Yang.

Foto door Spencer Platt/Getty Images

De meest succesvolle bedrijven in Silicon Valley, waaronder Google, Facebook en Apple, hebben een sterk op technologie gerichte cultuur. Deze bedrijven zijn geobsedeerd door het inhuren van de meest getalenteerde ingenieurs (en in het geval van Apple ontwerpers), zodat ze de beste technologische producten kunnen bouwen. En deze cultuur heeft de neiging zichzelf in stand te houden - zeer bekwame, zeer gemotiveerde mensen werken graag met andere zeer bekwame, zeer gemotiveerde mensen. Als je eenmaal een kritische massa van zulke mensen hebt, wordt het gemakkelijk om meer van hen te rekruteren.

Yahoo heeft nooit dezelfde obsessieve focus gehad op het werven van technisch talent. Paul Graham, een bekende investeerder in Silicon Valley die zijn bedrijf in 1998 aan Yahoo verkocht, heeft geschreven dat Yahoo zelfs eind jaren negentig ambivalent was over zijn status als technologiebedrijf.

'Een van de raarste dingen aan Yahoo toen ik daar ging werken, was de manier waarop ze zichzelf een 'mediabedrijf' wilden noemen', schreef Graham. Yahoo had veel programmeurs in dienst en produceerde natuurlijk veel software - en doet dat nog steeds. Maar het heeft software nooit tot de kern van zijn identiteit gemaakt als sommige van zijn belangrijkste concurrenten.

Dat komt waarschijnlijk omdat op het moment dat Yahoo werd opgericht, in 1994, nog nooit iemand had gehoord van een door advertenties ondersteund softwarebedrijf. Destijds verkochten softwarebedrijven hun producten in krimpverpakkingen bij Best Buy. Yahoo had hetzelfde bedrijfsmodel als CNN en de New York Times - bouwde een groot publiek op en verdiende geld door advertenties te verkopen - dus het was normaal dat Yahoo zichzelf beschouwde als in dezelfde branche. Maar een gevolg hiervan was dat Yahoo zich niet zoveel als het zou kunnen hebben gericht op het werven van de beste programmeurs.

Marissa Mayer's roots liggen als ingenieur bij Google en ze deed haar best om het technische talent van Yahoo te versterken. Ze stelde een strenger wervingsproces , en het bedrijf werkte hard om meer computerwetenschappers aan te nemen, vooral van topuniversiteiten.

Maar er zijn weinig tekenen dat deze stappen de cultuur of het moreel onder de programmeurs van Yahoo hebben veranderd. 'Ik probeer gewoon producten te verzenden waar ik me niet voor schaam', zegt een Yahoo-manager vertelde de New York Times in december. Dit is niet een houding die de neiging heeft om uitstekende producten te produceren.

Tegelijkertijd verdubbelt Mayer de 'mediabedrijf'-kant van Yahoo's persoonlijkheid. In 2013 heeft ze ingehuurd tv-nieuwsanker Katie Couric voor de nieuwssite van Yahoo. Het contract van Couric werd vorig jaar in een deal verlengd naar verluidt $ 10 miljoen waard . Mayer ook aangeworven gadgetrecensent David Pogue van de New York Times om Yahoo's opnieuw gelanceerde technologie-nieuwssectie te verankeren.

Maar ondanks deze investeringen had Yahoo lang niet het prestige van een New York Times of een CBS. Het bedrijf werd zowel in Silicon Valley als in de mediawereld gezien als een soort van ook gerund. Yahoo creëerde technologieproducten die mensen gebruiken en media-eigenschappen die een publiek hebben, maar zijn poging om tegelijkertijd een technologiebedrijf en een mediabedrijf te zijn, resulteerde in een organisatie die minder was dan de som der delen.

De kernactiviteit van Yahoo leek minder waard dan niets

Nieuwste innovaties in consumententechnologie tentoongesteld op 2014 International CES

Marissa Mayer, CEO van Yahoo, huurde nieuwsanker Katie Couric in om het profiel van Yahoo's nieuwssites een boost te geven.

Foto door Ethan Miller/Getty Images

In de afgelopen jaren werden de media- en technologiebedrijven van Yahoo overschaduwd door een derde bedrijfstak: durfkapitaal. Op hetzelfde moment dat Yahoo's kernactiviteit in verval raakte, stegen de investeringen in Alibaba in waarde. Als u eerder dit jaar de waarde van Yahoo's belangrijkste activa aftrekt van de totale marktwaarde van het bedrijf zelf, krijgt u een groot negatief getal.

De liefdadige manier om dit te interpreteren is dat de kernactiviteit van Yahoo eigenlijk waardevernietiging was. Het is mogelijk dat Mayer haar aandelenkoers had kunnen verhogen door simpelweg aan te kondigen dat ze alle websites van Yahoo zou sluiten en al haar werknemers zou ontslaan.

Maar er is nog een andere belangrijke factor in de lage aandelenkoers van Yahoo: belastingen. Op papier was het Alibaba-aandeel van Yahoo ongeveer $ 25 miljard waard. Als Yahoo echter ooit zou proberen zijn belang te verkopen en de opbrengst aan aandeelhouders uit te betalen, zou het miljarden dollars aan belastingen verschuldigd zijn aan de IRS.

Na correctie voor deze belastingverplichtingen, is het mogelijk om een ​​positief getal te krijgen voor de waarde van Yahoo's kernactiviteiten. Maar het blijft een klein aantal. Toen Matt Levine van Bloomberg in december de cijfers doornam, concludeerde hij dat de kernactiviteiten van Yahoo waren: slechts $ 1,7 miljard waard , destijds ongeveer 5 procent van Yahoo's totale marktwaarde.

Dus Yahoo's zoekmachine, e-mailservice, nieuwssite en andere eigendommen zijn misschien niet letterlijk minder dan niets waard. Maar de aandelenmarkt leek niet erg optimistisch over de kansen.

Yahoo kwam onder grote druk te staan ​​om zichzelf te verkopen

TechCrunch Disrupt SF 2014 - Dag 3

Yahoo-topman Marissa Mayer.

Foto door Steve Jennings/Getty Images voor TechCrunch

De grote angst van Yahoo's Wall Street-critici was niet alleen dat het management van Yahoo er niet in zou slagen winst te maken; het was dat ze miljarden dollars zouden verbranden in een vergeefse poging om Yahoo te veranderen. Yahoo had genoeg geld op de bank om zijn huidige verliezen nog een paar jaar voort te zetten, en daarna had het zijn belangen in Alibaba en Yahoo Japan kunnen verkopen om meer jaren van verliesgevende operaties voor zichzelf te kopen.

Maar hoewel het management en de werknemers van Yahoo duidelijk graag een grote geldbuffer hebben, waren aandeelhouders niet geïnteresseerd in het eindeloos subsidiëren van een verliesgevende onderneming. En zo begon Wall Street vorig jaar de druk op Mayer op te voeren om Yahoo's kerninternetactiviteiten te scheiden van zijn belangen in Alibaba en Yahoo Japan.

Om Wall Street te sussen, Mayer kondigde een plan aan vorig jaar om de Alibaba-aandelen van Yahoo af te splitsen in een nieuwe houdstermaatschappij. Volgens de belastingwetgeving kan een bedrijf een deel van zijn bedrijf belastingvrij afstoten als het dit doet voor een legitiem zakelijk doel, maar het mag dit niet alleen doen als belastingontduiking. In het verleden heeft de IRS deze regel niet erg strikt gehandhaafd, maar toen Yahoo de IRS vroeg om zijn spin-offvoorstel goed te keuren, protesteerde de IRS. Dat betekende dat Yahoo een belastingaanslag van meerdere miljarden dollars kon krijgen. Dus in december, Yahoo aangekondigd dat het de spin-off annuleert .

In een januari brief , was het hedgefonds Starboard Value vernietigend over de prestaties van Mayer. 'Het managementteam dat is ingehuurd om de kernactiviteiten om te buigen, heeft geen acceptabele resultaten opgeleverd', schreef het bedrijf.

Daarom drong Starboard er bij het bestuur van Yahoo op aan om de kernactiviteiten van Yahoo aan een ander bedrijf te verkopen. Dat zou Yahoo-aandeelhouders enkele miljarden dollars in contanten opleveren en tegelijkertijd belastingplicht voor de Alibaba-aandelen vermijden.

Starboard deed niet alleen een suggestie. Starboard is een activistische investeringsmaatschappij die een aanzienlijk belang in bedrijfsaandelen koopt en dit vervolgens gebruikt als hefboom om het management te dwingen veranderingen aan te brengen. In 2014 bijvoorbeeld, met succes aan Starboard het beheer van de Olive Garden verdreven na het schrijven van een episch 300 pagina's tellend slide-deck waarin hij het management van het bedrijf bekritiseerde.

Starboard dreigde dezelfde benadering te volgen bij Yahoo. 'Als de raad van bestuur niet bereid is om de noodzaak van ingrijpende veranderingen te accepteren', schreef het bedrijf op 6 januari, 'dan kan het heel goed zijn dat een verkiezingswedstrijd nodig is, zodat aandeelhouders een meerderheid van de raad kunnen vervangen door bestuurders die hun belangen vertegenwoordigen. .'

De dreigementen hebben gewerkt. Mayer begon Yahoo rond te neuzen bij potentiële kopers, en Verizon kwam naar voren als de grootste kanshebber.

Verizon die Yahoo koopt, lijkt veel op Verizon die AOL koopt

Een van de redenen waarom Verizon een sterke kandidaat was om Yahoo over te nemen, is dat het bedrijf dit eerder heeft gedaan. Verizon kocht vorig jaar een ander worstelend internetbedrijf, AOL. En AOL heeft veel gemeen met Yahoo. Dus de lessen die Verizon heeft geleerd van zijn AOL-acquisitie kunnen waardevol blijken te zijn als Verizon Yahoo verteert.

Zowel AOL als Yahoo zijn bekende internetmerken waarvan de beste dagen een decennium of langer in het verleden liggen. Net als AOL verdient Yahoo veel van zijn geld door internetinhoud te creëren en advertenties ertegen te verkopen.

Toen Verizon AOL kocht, benadrukte het de portfolio van mediamerken van het bedrijf, waaronder TechCrunch en de Huffington Post. Maar zoals Matt Yglesias schreef vorig jaar voor Vox , was Verizon mogelijk ook geïnteresseerd in AOL's advertentietechnologie-activiteiten - en in het bijzonder hoe Verizon gegevens verzameld van zijn uitgebreide breedband- en mobiele netwerken zou kunnen gebruiken om AOL-inhoudsbedrijven te helpen advertenties effectiever te targeten.

Hoe dan ook, als Verizon tevreden was met de overname van AOL, lijkt het kopen van Yahoo, een bedrijf met een vergelijkbare portfolio van technologie, media en reclameproducten, een logische volgende stap.

In de online advertentiewereld is schaal de afgelopen jaren steeds belangrijker geworden. Adverteerders doen liever een paar grote advertentiedeals dan veel kleine, en grotere mediabedrijven kunnen vaak premium prijzen afdwingen. Met Yahoo en AOL onder één dak kan Verizon hun advertentieverkoopteams integreren en adverteerderspakketten aanbieden met mediamerken van beide bedrijven.

Volgens Yahoo's release over de deal, 'zal Yahoo worden geïntegreerd met AOL onder Marni Walden, EVP en president van de Product Innovation and New Businesses-organisatie bij Verizon' - wat suggereert dat Mayer mogelijk zonder baan zal eindigen, met de gecombineerde AOL/ Yahoo-eenheid rapporteert aan Tim Armstrong, die CEO van AOL was voorafgaand aan de verkoop van Verizon en werd gevraagd om daarna aan te blijven.